Niepewność i ryzyko rynkowe inwestycji w akcje

W pracy dokonano przedstawienia problemów związanych z opisem warunków, w jakich następuje proces podejmowania decyzji inwestycyjnych oraz metodologii służącej optymalnemu inwestowaniu w ryzykowne instrumenty finansowe.

Wyniki teoretyczne oraz badania empiryczne i symulacyjne w całej pełni potwierdzają konieczność wykorzystywania zaawansowanych metod analizy empirycznych rozkładów prawdopodobieństwa stóp zwrotu z akcji. Olbrzymia zmienność charakterystyk statystycznych tych rozkładów w czasie, takich jak odchylenie standardowe, skośność czy kurtoza, każą pilnie monitorować zmiany kształtu i momentów rozkładów w czasie. Zdefiniowano wrażliwość portfela i sposób jej pomiaru dla stopy zwrotu, ryzyka, a także składu portfela.

Przeprowadzone badania symulacyjne pokazały, że metoda głównych składowych stosowana do macierzy korelacji i kowariancji daje w wyniku różniące się składy optymalnych modeli portfelowych.

Badania empiryczne przeprowadzone dla prostych i logarytmicznych stóp zwrotu z indeksu WIG od początku funkcjonowania GPW w Warszawie (1991–2010) pokazały, że klasyczne założenia o normalności w dużej mierze nie sprawdzają się. Dotyczy to zwłaszcza inwestycji o dłuższym horyzoncie czasowym, np. dwumiesięcznym. Przyczyną jest najczęściej silna kurtoza i skośność.

Okazuje się, że model MV (mean-variance) z kryterium minimalizacji wariancji jest pod tym względem najbardziej stabilny. Bardzo wrażliwe okazały się rozwiązania modelu CVaR (warunkowej średniej wartości ryzykowanej).